بواسطة جوزيب ماريا ريتشارت دراسة الجدوى ايفرجريت تشرح الصين أن التجارة الخارجية تعمل كسفن تواصل: عندما يكون لدولة ما فائض في ميزان مدفوعاتها على الحساب الجاري ، فإن دولة أخرى (أو غيرها) لديها (ن) عدد مماثل من العجز. الحاضر هو طفل الماضي ، مع تجربة الماضي لدينا الأدوات لفهم الحاضر: لسنوات كان نمو الناتج المحلي الإجمالي للصين يعتمد على فائض التجارة الخارجية. أشارت المعادلة إلى أن هذا الفائض كان عجزًا للدول التي اشترت المنتجات الصينية. خاصة الولايات المتحدة الأمريكية وبقية الاقتصادات الغربية ، وقد تم الحفاظ على هذه المعادلة حتى الكساد الكبير عام 2007.
انتقلت الصين من فائض خارجي بنسبة 10٪ في ناتجها المحلي الإجمالي إلى 1٪ في 2018-2019. لم تستطع الاقتصادات الغربية مواكبة وتيرة عمليات الشراء من الصين ، ومن جانبها لم يتمكن الحزب الشيوعي من تقديم أرقام نمو أقل مما كانت عليه في السنوات السابقة لأنها تمثل تكلفة غير مقبولة سياسيًا. كان الحل الذي تبناه القادة الصينيون هو زيادة الاستهلاك المحلي. يتم تعزيز الاستهلاك المحلي من خلال تسهيل الوصول إلى الائتمان للشركات والأفراد. أي أن القادة الصينيين ، للحفاظ على وتيرة نمو اقتصادهم ، لجأوا إلى الطريقة التي قادت الغرب إلى الكساد الكبير الذي بدأ في عام 2007.
تعتبر المديونية المفرطة للشركات والأفراد أداة فعالة لنمو الاقتصاد على المدى القصير ، لكنها قنبلة موقوتة لأنها ، كما حدث في الولايات المتحدة الأمريكية مع الرهن العقاري الثانوي ارتكبت أخطاء في منح الاعتمادات وتصبح أصولاً سامة أو يصعب إعادة تمويلها.
لكن كما يقول البروفيسور سانتياغو نينو بيسيرا، خلال هذه السنوات استمر الاقتصاد في العمل "مخدر" بفضل الإجراءات التي اتخذتها جميع البنوك المركزية المعروفة باسم التيسير الكمي (التسهيل الكمي) على الرغم من استمرار الكساد الكبير في عام 2007 ، فقد تفاقم الآن بسبب جائحة COVID-19.
لكن مشكلة هذه المساعدة مع الأموال "المبتكرة" هي أن الموارد تفلت من هدف البنوك المركزية ، وبدلاً من أن تعمل على إعادة تنشيط الاقتصاد الإنتاجي أو الحقيقي من خلال الائتمان للشركات والأسر ، فإن الموارد موجهة إلى اقتصاد المضاربة ، أي أسواق الأوراق المالية والمواد الخام والمشتقات وما إلى ذلك. حيث يتم شراء الأصول غير الملموسة على أمل ارتفاع سعرها وبيعها بربح. ليست هذه هي المرة الأولى التي تخفي فيها حركة مضاربة فقاعة تنفجر عند النقطة التي نطلق عليها الحد الأقصى لما بعد ، ولكن حتى اللحظة التي تسبق الانفجار ، اعتبر المضاربون أن هذا هو الوقت المناسب للشراء.
إن الحقن الهائل للأموال "المبتكرة" في الاقتصاد سيولد تضخمًا كبيرًا لا يقل عن ذلك ، كانت البنوك المركزية تأمل في أن يؤدي ضخ الأموال إلى خلق ثروة "حقيقية" من شأنها احتواء تأثير التضخم ، ولكن بما أن هذا لم يكن السبب في ذلك. في الحالة ، سارعنا إلى أسوأ سيناريو ممكن: التضخم المصحوب بالركود. باللغة الإنجليزية الركود التضخمي، كلمة مركبة من ركودوالركود و تضخم مالي، التضخم.
تحاول البنوك المركزية احتواء هذا النزيف في الموارد وعواقبه الوخيمة من خلال "التناقص" كلمة مأخوذة من الرياضيين الذين ، قبل أيام قليلة من المنافسة ، يبطئون وتيرة أو مستوى تدريبهم ، والذي في حالة المالية يعني السحب التدريجي لحقن المال "المبتكر" وهذا سيكون له عواقب وخيمة على تمويل العجز العام لبلدان ، مثل إسبانيا ، المشتري الرئيسي لديونها العامة هو البنك المركزي الأوروبي
لكن دعنا نعود إلى الصين ، المثال الأكثر وضوحًا على السياسة السيئة للمديونية الخاصة المفرطة هو أزمة EVERGRANDE التي تقترب حاليًا بشكل خطير من التخلف عن سداد ديونها ، وفي بعض النواحي تشبه حالة الشركة "برشلونة للجر والضوء والقوة"المعروفة شعبياً باسم" الكندية "التي ، بصرف النظر عن نقص رأس المال المزمن لديها ، كان عليها أن تواجه أسبابًا بيروقراطية ومصالح سياسية غامضة تمنعها من شراء العملة الأجنبية التي تحتاجها لدفع خدمة الدين الصادر في الخارج. هذا تسبب في إفلاسها.
في الصين ، كما هو الحال في إسبانيا ، لا يتم تمويل الشركات العقارية بها المواردولكن مع الديون. إذا كان العمل يعمل بشكل جيد ، فإن الرافعة المالية العالية تجعل المروجين أكثر ثراءً ، وإذا كان يعمل بشكل سيئ ، فإن النظام المالي يواجه مشكلة ويجب أن ينشئ "بنكًا سيئًا" أو SAREB لتولي مسؤولية الأصول السامة. يمكن تبسيط المخطط بالقول: "رسملة الأرباح وإضفاء الطابع الاجتماعي على الخسائر" ضد هذه الأساليب ، سيكون من المرغوب فيه اتخاذ موقف أكثر إيجابية وداعمة وأقل فردية ، مع وجود وعي اجتماعي ضروري للنشاط الاقتصادي ، وبالطبع ، لدينا السلوك الشخصي كمستهلكين.
السؤال هو ما إذا كانت الحكومة الصينية ستتصرف مع EVERGRANDE كما فعلت أمريكا الشمالية مع Lehman Brothers أو كما فعل الأسبان مع إنقاذ بنك BANKIA. سيكون من المعقول الوصول إلى نقطة وسيطة بين الليبرالية الاقتصادية التي هي جزء من وجود الاقتصاد الرأسمالي والدولة الشيوعية التي تحل محل المبادرة الخاصة الصحية ببيروقراطية الحزب. في الحالة الصينية ، تجدر الإشارة إلى أنه على عكس أصول Lehman Brothers ، فإن EVERGRANDE لديها أصول عقارية هائلة ، والتي تم تخفيض قيمتها الآن ولكن لا يمكن تصنيفها على أنها أصول سامة.
يبدو من غير المحتمل أن تتخلى الصين عن معدلات النمو المرتفعة التي تحتاجها ، حتى على أساس الإفراط في المديونية المحلية ، في حين أن ثروة مواطنيها لا تزال عند مستوى ربع ثروة مواطنيها في الاقتصادات الغربية.
المراجع:
- Jوان رامون رالو - السرية
- سانتياغو نينو بيسيرا.
- كارلوس بالادو، أستاذ بكلية OBS للأعمال والرئيس التنفيذي للاستشارات المالية. يوروفين.
- Fco. بيلايو
- ألفريدو أراهويتس، أستاذ الاقتصاد في Comillas ICADE.
برلين ، 10 نوفمبر 2021
DMSA Deutsche Marktscreening Agentur (وكالة تقييم السوق الألمانية) تستعد لإجراءات الإفلاس ضد مجموعة Evergrande بسبب عدم دفع الفائدة على سنداتها الدولية ، وتوقعت DMSA أن إفلاس Evergrande ، المطور العقاري الأكثر مديونية في العالم ، يمكن أن يقود العالم الاقتصاد لا يزال "إعادة تعيين رائعة"، وهذا هو ، لانهيار النظام المالي العالمي.
تريد DMSA السعي لإفلاس Evergrande عن طريق شراء بعض السندات التي كان يجب أن تدفع فائدة ، وبما أنها لم تجمعها ، فلديها بالفعل فرصة لمقاضاة Evergrande أمام المحاكم التجارية لإجراء إعسار. تتسبب الهندسة المالية للسندات المستحقة في أن يكون لها شرط التقصير المتقاطع ، مما يعني أنه حتى لو تخلف أحد هذه السندات عن السداد ، فإن جميع السندات الـ 23 المستحقة لها تلقائيًا حالة "التخلف عن السداد".
حتى الآن ، وثق المستثمرون ، بسذاجة إلى حد ما ، في مناورات Evergrande والحكومة الصينية لحل الأزمة ، لكن رهان DMSA يمكن أن يفجر لعبة التوازن الدولية ويسبب "إعادة تعيين رائعة".
على الرغم من حقيقة أن DMSA تعتبر نفسها مدافعة عن المستهلكين والعملاء الخاصين والمستثمرين ، إذا تسبب ذلك في انهيار النظام المالي العالمي ، فلن يخرج أي منهم بشكل جيد. على أي حال ، على الرغم من أن مناورة DMSA استفزازية للغاية ، لا يمكننا استبعاد الآخرين من قبل حكومة الصين ، والتي ، دعونا لا ننسى ، هي المالك الرئيسي للديون السيادية لجميع الدول الغربية. لقد انتهت الحرب الباردة الجديدة.
